“最近有投資人說：百融云創這家公司就是個joke?！苯眨偃谠苿揅EO張韶峰在中期業績發布會上如此感慨。

?　　當然這里的joke不是在嘲笑，而是面對業績和市值的背離，讓人覺得百融云創被開了一個莫大的玩笑。

【資料圖】

也難怪投資者這么說，作為一站式服務的AI科技領航者，百融云創（百融云-W，6608.HK）近幾年業績始終表現精彩，今年上半年更是創下了上市以來的最強中報。

再看二級市場，百融云創的市凈率僅為1，市盈率13左右。

左手高業績、右手好前景，百融云創基本盤穩固得有里有面。

但是硬幣的另一面，百融云創總市值只有50億元，屬于是嚴重被低估。

行業龍頭效應持續凸顯

實際上，從財報數據中很難找到百融云創被資本忽視的原因，公司財務管理水平較好，且已呈現出“量、質”齊飛的高增長趨勢。

先從“量”的方面來看，中報顯示，上半年，百融云創繼續實現“增收且增利”，營業收入12.43億元（人民幣，下同），同比增長32%；凈利潤達2.07億元，同比增長121%；經調整后凈利潤達2.27億元。這一凈利潤增幅領先同行，延續了去年翻倍增長的亮眼表現。

不僅數量指標在持續增長，其毛利率、現金流等“質”的指標也在不斷走強。中報顯示，上半年百融云創毛利潤錄得8.96億元，同比增長32%；毛利率維持在70%上方；現金、現金等價物及類似金融資產合計超過了37億元。

在張韶峰看來，百融云創連續多年實現高增長的業績表現，主要源于其AI技術優勢和在垂直領域積累多年的行業know-How在發揮作用。

中報顯示，截至今年6月末，百融云創累計研發投入已經超過16億元，覆蓋機器學習、隱私計算、人機協同、多模態等多個領域。

近日，百融云創帶著自研大模型BR-LLM和AIGC產品庫亮相服貿會。會上百融云創相關人士展示了公司的生成式AI拳頭產品——智能語音機器人Chatbot。很多人認為，Chatbot等同客服，其技術門檻并不高。這稱得上是一個“美麗的誤會”。

張韶峰解釋道，Chatbot遠超基礎客服。誠然智能交互是其技術核心，但是百融云創通過將生成式AI和決策式AI技術有機融合，不僅能夠保障Chatbot實現真人級語音交互，而且可以將這一產品服務從交互延伸至結果交付，最終直達資產交易。

“百融云創做的事情是讓AI技術深度融入商業模式，通過端到端、一站式解決方案，推動AI在各個垂直行業的普惠發展。今年上半年，百融云創促成的資產交易規模比去年同期增長了約70%?！睆埳胤逭f道。

總結下來，百融云創具備很多低估值高成長的行業龍頭股品質：財務指標優秀、規模增長穩定、具備技術護城河且可賦能商業模式創新。

如何看待業績和市值背離？

面對市值長期被低估的現狀，張韶峰在中期業績發布會上坦陳，“百融云創一直奉行的準則是低調、務實、全心做業績，致力于成為業內最好的一站式Turkey的AI科技公司。市值被低估，我也較為困惑?！?/p>

那么，緣何業績與市值呈現背離？一個常見的現象是，很多上市公司雖然財報數據不俗，但在業績發布之后，卻出現了股價“不升反降”的現象，原因主要是投資者預期公司業績被粉飾過。

但從百融云創的股價走勢來看，并不存在這樣的疑慮。中報發布次日，該公司股價出現陡峭反彈，日內大漲超20%，日線走出了今年來最長一根“大陽線”。拉長維度來看，近一個月百融云創股價跑贏大盤近15個點，這表明資本市場對于該公司的業績非常買賬。

既然業績受到投資者的認可，那么答案落腳在了外部因素。先說板塊效應，百融云創雖然AI基因濃厚，但被列入的是SaaS板塊。結合海外經驗可以發現，SaaS是一個“慢長牛”的賽道，并不是資本圍獵的熱門風口，這使得好的業績難以傳導到市值上。目前SaaS板塊的16只成分股中，絕大多數市值均不足百億港元。

“SaaS其實是百融云創的產品交付方式，而非商業模式?！睆埳胤灞硎荆瑸榱烁忧逦胤从嘲偃谠苿摰纳虡I模式和技術本質，百融云創將原來的三大業務板塊按照收費模式和底層技術的不同調整為利潤穩定增長的MaaS（模型即服務）業務和收入高速增長的BaaS（業務即服務）業務。

再從整體市場來看，港股主要指數維持低位震蕩，恒指日前創下去年11月底以來新低，估值逼近歷史極端低位。像百融云創這樣低估值、業績好、高確定性的投資標的原本應該成為市場的“錨點”，但囿于大環境限制，資金的風險容忍度偏低，對于長期增長潛力股的捕捉變得異常保守。

面對持續筑底的大盤，回購成為了港股上市公司的普遍選擇。數據顯示，年內港股市場的回購金額已經超過600億港元，較去年同期增長近四成?，F金儲備充盈的百融云創也通過積極的回購來提振投資者信心。中報顯示，上半年，百融云創合計購回1193萬股B類股份，耗資1.25億港元，這一回購規模已經接近去年全年水平。

展望后續，百融云創能否迎來估值、盈利雙擊？分析認為，市場短期受到定價權、流動性偏好等多重因素影響，導致股價與公司的實際業績不相符。但長期而言，百融云創市值勢必會接近其實際價值。

中金、華泰等多家券商近日發布研報指出，看好百融云創的中長期發展和配置價值。機構分析認為，作為AI+垂直應用的優質標的，百融云創的主營業務進入收獲期，毛利率和研發水平均位于行業前列，業已展現強勁增長動能的第二增長曲線將為估值增添更多籌碼，后續有望全面實現業務的突破。